维持增持评级。受益公司主业高增长,子公司爱尔创、王子制陶并表,我们维持公司2019-21年EPS为0.97/1.17/1.39元,参考可比公司,维持目标价28元,对应19年29.00倍PE估值,维持“增持”评级。
   
全年业绩翻倍增长:公司2018年实现归母净利5.43亿元,同比增121.81%,18Q4实现归母净利1.48亿元,同比增107.11%,此外公司拟每10股转增5股,并预计19Q1实现归母净利1.14-1.26亿元,同比增51%-67%,业绩符合预期。公司电子陶瓷、结构陶瓷放量,子公司王子制陶、爱尔创分别于17年12月,18年6月并表贡献业绩增长。19Q1业绩高增主要因为电子材料、生物医药板块业务发展良好。
   
高性能纳米粉体材料高速增长,主营产品协同发展:受益于得益于下游需求爆发,尤其是在电子消费领域,各种无源器件、陶瓷背板的兴起,以及日本村田产品结构调整,MLCC供需紧张,量价齐升。公司2018年将原有MLCC粉体产能由5000吨扩至10000吨,产销量大幅增加。以氧化锆为主的结构陶瓷进入苹果供应体系并新款iwatch小批量供货,其余主要粉体随爱尔创供货保持高增长。
   
移动源催化产品市场前景广阔:全球蜂窝陶瓷市场规模约为100亿美金,几乎被日本和美国垄断。公司完成氧化铝、蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛在车用催化产业链的布局。2019年国六排放标准加速推进,公司产品有望加速导入车用领域,催化板块有望保持高速增长。
   
风险提示:产品开发进度不及预期,各项业务协同效应低于预期。