事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入10.32亿元,同比+30.66%;实现归母净利润2.48亿元,同比-11.53%,实现扣非后归母净利润2.41亿元,同比+54.12%,上半年EPS0.31元。其中Q2实现扣非净利润1.26亿元,同比+44.12%,环比+9.09%。业绩符合预期。
   
生物医疗材料大超预期。公司为国内陶瓷义齿领域龙头企业,上半年子公司爱尔创科技实现营业收入2.46亿元,净利润7066万元,同比+98%。国内陶瓷义齿进入快速发展期,公司采取较为激进的销售策略,配合数字口腔的政策,目前已经推广到全国几百家口腔医院或诊所,后续有望持续发力。
   
电子陶瓷结构优化。公司电子陶瓷主要包括MLCC粉、消费电子用纳米氧化锆、氧化铝等,上半年实现营业收入3.89亿元,毛利率52.90%,环比2018年上升2.99pct。MLCC粉中,下游车用占比逐步提高,产品结构不断优化。公司现有产能10000吨,后续仍有2000吨/年产能在扩。公司纳米氧化锆技术领先,匹配全球主要智能穿戴以及部分手机后盖市场,三季度苹果新款iwatch有望带动新需求。公司开发出新产品勃姆石,后续有望在新能源汽车等领域放量。
   
陆续通过整车厂验证,汽车催化材料后续有望爆发。公司上半年催化材料板块实现营业收入7880万元,毛利率62.09%,同比去年较为平稳,主要是受到上半年国五国六切换影响。公司的蜂窝陶瓷产品目前已经通过北汽、长安等整车厂认证,目前已经陆续形成批量供货,后续有望受益国六推行,快速放量。
   
盈利预测与投资评级。公司一方面陆续拓宽品类,一方面持续优化产品结构,逐步蜕变为研发驱动的平台型材料公司,预测公司2019-2021年归母净利润为5.44、6.93和8.77亿元,EPS分别为0.57元、0.72元和0.91元,对应PE33X/26X/21X。维持“买入”评级。
   
风险提示:产品拓展低于预期的风险。