核心观点:
   
公司发布2018年年报,业绩持续高增长
   
公司发布2018年度报告,年度实现营收17.98亿元,同比增长48%;实现归母净利润5.43亿元,同比增长122%,扣非后实现净利润3.9亿元,同比增长94%;其中Q4实现营收5.29亿元,环比增长10%,扣非净利润1.24亿,环比增长10%。业绩增长符合预期,一方面公司产品技术创新,业务发展良好;另一方面子公司深圳爱尔创纳入合并贡献增加。l陶瓷催化材料技术领先,公司集中优势重点发展
   
全球大气污染治理日趋严格,以蜂窝陶瓷为主的移动源催化产品市场前景广阔,根据日本陶瓷材料行业统计,全球蜂窝陶瓷市场规模约为100亿美金。公司利用突出的水热法等材料制备技术打造了全系列的移动源催化产品,产品协同性高、技术水平国内领先,年报显示,2018年公司蜂窝陶瓷实现1.71亿收入,净利润8836万元,公司将该业务板块放在首要位置,集中优势资源全力打造国际一流的蜂窝陶瓷产业园。口腔修复齿科材料性能优良,老龄化和注重口腔带来广阔应用
   
齿科材料是口腔修复医学发展的基础,公司纳米级复合氧化锆陶瓷材料具有优异机械性能和稳定性、良好的生物相容性是齿科修复领域的主流材料之一。全球人口老龄化程度的加深以及中国居民口腔健康意识的提高带来巨大市场潜力的释放,公司齿科材料得到越来越广泛的应用。
   
盈利预测:维持“买入”评级
   
基于:1.电子陶瓷材料业务稳定发展;2.催化业务稳定增长;预计19~21年归母净利润为5.47、6.55和7.71亿元,对应19~21年PE动态估值为22、19和16倍,行业可比公司19年动态PE均值30倍,审慎考虑,给予公司19年动态PE28倍,公司合理价值在23.80元,维持“买入”评级。